投资界 | 王菲 · 2020-01-15 11:34
毫无疑问，网红品牌太二是近年餐饮界的一个巨大成功。
“没有什么不是一顿太二酸菜鱼不能解决的烦恼，如果有，那就两顿。”继火锅、烤鸭之后，吃货们终于把酸菜鱼也吃上市了。
1月15日消息，太二酸菜鱼母公司九毛九国际控股（下称“九毛九”）正式在香港上市。今日开盘高开43.94%，截止发稿最新报价9.50港元 ，市值126.6亿港元。招股书显示，2019年上半年翻台率4.9次/天，太二已经超过了海底捞。
毫无疑问，网红品牌太二是近年餐饮界的一个巨大成功。它凭一己之力拯救了母公司九毛九，短短四年就让一家经营二十年陷入困境的传统餐饮企业起死回生，并得以完成曾经破碎的IPO计划。
转战港股
IDG是唯一早期投资方
回过头来看，九毛九的IPO之路走得并不顺畅。2016年，九毛九曾在A股递交招股说明书。2018年，由于整体A股审查流程延长并且上市时间表不确定，九毛九撤回A股上市申请。
有分析认为，九毛九冲击A股失败的主要原因在于借助资本过度扩张，财务状况不佳。2013年至2015年，九毛九净利润分别为2766万元、4390万元和3105万元，2014年和2015年的净利润增长率分别为58.68%和-29.26%。
如今转战港股却是另外一番景象。在超过20只新股同台招股的情况下，九毛九依旧认购火爆。
九毛九招股于1月8日截止,此前据消息人士初步统计，九毛九在公开发售阶段录得逾600倍超额认购，冻结资金超1400亿港元，仅富图证券一家就认购达110亿港元。
公司引入四名基石投资者，包括资产管理公司BlackRock、China Alpha、WT和东方资产管理，合共投资5500万美元
昨日，九毛九公布公开招股结果，合共接获190,329份有效申请，认购合共212.64773亿股香港发售股份，相当于香港公开发售项下初步可供认购香港发售股份总数3334万股的约637.82倍。“太火了，我们认购的时候还是180倍”，一位投行人士告诉投资界（ID:pedaily2012)。
其火爆程度堪比当年的海底捞。2018年10月以来，在香港上市的海底捞股价一路上涨，涨幅已经超100%，最新股价徘徊在35港元左右，市值近1900亿港元。
配售一股难求，背后的投资方则坐等敲锣。
查阅九毛九融资历史发现，其最早于2014年曾获得IDG资本的投资。资料显示，九毛九曾获得IDG资本旗下北京和谐成长投资中心（有限合伙）和深圳大雄风创业投资有限公司的投资。这也是其仅有的两笔公开融资。
二的不能再二了
一碗酸菜鱼救了一家面馆
听餐饮行业的人说，当年管毅宏要创立太二时，业内人并不看好，认为他“只做得了传统餐饮，玩不转新玩法”。事实证明，管毅宏玩得了。
1995年，26岁的太原人管毅宏在海口开了一家山西面馆，这是九毛九的开端。这间名为“山西面王”的小面馆仅有57平方，只塞得下6张桌子，连同管毅宏太太在内一共6名员工。
之后，这家小店从57平米变成120多平米，再变成250平米，再开到海南、广州，并最终确定以“九毛九”作为品牌名，在广州设立总部。
2014年，九毛九加速扩张，但是在店铺数量猛增的同时，九毛九经营上也遇到了困境，客流减少、营业额普遍下滑。
2015年，一次吃酸菜鱼的经历给管毅宏带来了新灵感。这一年，九毛九孵化了新品牌太二酸菜鱼。管毅宏曾表示，“我做‘太二’的时候，几个餐饮好朋友都反对，他们是对的。可（餐饮业）打磨老品牌的难度超过做一个新品牌。人往往会偷懒，我就是。”
在管毅宏看来，如果说九毛九是其外在，那么太二就是其内心。管毅宏把太二宣扬的“二文化”定义为“做自己”，即不追大流，做自己认为对的事情，做对顾客认为对的事情。底层逻辑是如何让顾客吃好一顿饭，如何做得好吃又好玩。
超过4人就餐不接待、不拼桌、不加位、不外卖等等奇葩规定，让太二酸菜鱼一问世就在餐饮行业“二”出了一道不一样的风景线。在上海的几家店铺，每次去都要排长队等位，人多时甚至要排队数小时。
凭借着独特的用餐体验，太二受到吃货们追捧，成长速度惊人。目前，太二已有超过120家直营门店。太二的爆红改变了母公司九毛九的命运。2019年上半年，太二的营业收入达到5.4亿元，同比大增147%，占集团43.5%。盈利方面，太二经营利润为1.3亿元，同比增长156%，占比51.9%。
除了太二酸菜鱼，2017年以来，九毛九还开拓了新品牌，目前旗下共有“九毛九”、“太二”、“2颗鸡蛋煎饼”、“怂”、“那未大叔是大厨”五大品牌。
在太二的带动下，九毛九实现了逆袭，营业收入从2016年的11.64亿元增至2018年的18.93亿元，复合年增长率为27.5%。
单店一个月实现盈亏平衡
下一个海底捞？
在竞争激烈的餐饮行业，网红餐厅往往像是一阵风，曾经门庭若市，没多久就可能乏人问津。上市之后的九毛九能走多远还是个未知数。
如此迅猛的成长速度，让太二被很多人看作是下一个海底捞。太二有两项指标直追海底捞，第一，翻台率。招股书披露，2019年上半年太二的整体翻台率为4.9次/天，略高于海底捞的4.8次/天。
第二，门店盈亏平衡周期。太二酸菜鱼新开店仅需1个月便能实现盈亏平衡，平均现金投资回报周期也（单店投入约250万元）也不过7个月，这项数据也跟海底捞接近。
对此，安信证券发布的研报指出，太二的翻台率能赶超海底捞，原因在于商业模式有差异：太二定位为纯吃饭场景，菜品简化，店内服务简化且一桌不接受四人以上的顾客，可直接提高点餐、出餐和用餐的效率；而海底捞主打优质服务和社交场景，通过好口碑带来客流，翻台率提升效果不如太二。但是，海底捞的人均消费和同店销售额均高于太二。
在业内分析人士看来，九毛九与海底捞之间，差了不止10个呷哺呷哺。
根据研究机构弗若斯特沙利文的数据，九毛九虽为西北菜市场份额第二的品牌，但距第一名西贝莜面村存在明显差距。2018年，九毛九的市场份额占比不足1%，总营收为13亿元，仅为西贝莜面村营收的约四分之一。
在酸菜鱼市场上，太二与第二名“严厨酸菜鱼”和第三名“九锅一堂”也相差不远，2018年太二的营收额度仅小幅领先，而且在门店数量上也少于这两家竞争对手。
值得一提的是，除目前的五大品牌之外，，九毛九还曾开设过6间“不怕虎牛腩”、1间“椰语堂”和4间“咧嘴”，但这三个品牌均因表现不佳而被关闭或剥离。
根据招股说明书披露，公司预计于2020年及2021年新开18家及20家九毛九门店，2020年及2021年新开80家和100家太二门店。
未来，太二仍将是九毛九的重心，是否能成为下一个海底捞呢？
（文章来源：投资界 作者：王菲）
